林純潔

　　近幾年非公開發(fā)行市場發(fā)展迅速，去年通過納斯達(dá)克PORTAL市場融資的金額達(dá)到了1620億美元，有史以來第一次超過了納斯達(dá)克證券交易所、紐約證券交易所和美國證券交易所IPO的總和

　　對于很多企業(yè)來說，過于嚴(yán)格的監(jiān)管是他們在美國市場融資最大的障礙，不過企業(yè)可以利用114A交易規(guī)則繞開監(jiān)管直接接觸到美國兩龐大的資本，而新的交易平臺將為這些股份的轉(zhuǎn)讓提供更加透明有效的市場。

　　納斯達(dá)克8月1日表示，美國證券交易委員會(SEC)已批準(zhǔn)其新推出的144A股票集中交易與議價系統(tǒng)，該系統(tǒng)可以讓那些符合標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)投資者交易那些非公開發(fā)行公司的股票，從而為非公開股權(quán)交易開辟更好的通道。新的系統(tǒng)延伸了納斯達(dá)克17年歷史的PORTAL系統(tǒng)，并將于8月15日正式開放。

　　PORTAL交易系統(tǒng)是非公開市場的一種形式，基礎(chǔ)“144A市場規(guī)則”。在這個市場，公司可以不在SEC注冊的前提下出售股份，前提是投資者必須擁有超過1億美元的資產(chǎn)，且股東數(shù)不能超過499個。

　　公司在這個市場上融資可以有效地避免過于嚴(yán)厲的監(jiān)管以及信息披露要求。根據(jù)納斯達(dá)克的數(shù)據(jù)，去年和今年通過PORTAL市場募集資本的公司包括Archer Daniels Midland、

阿迪達(dá)斯(德國)、中國銀行、Roseneft(俄羅斯)和三星(韓國)等等。

　　近幾年非公開發(fā)行市場發(fā)展迅速，去年通過該市場融資的金額達(dá)到了1620億美元，有史以來第一次超過了納斯達(dá)克證券交易所、紐約證券交易所和美國證券交易所IPO的總和。

　　雖然PORTAL系統(tǒng)擁有很大的優(yōu)勢，不過該市場的交易卻并不透明。而SEC此次批準(zhǔn)了該電子交易平臺無疑將會對這個市場有重要的推動作用。

　　“我們相信這一集中式自動化平臺將加強(qiáng)144A市場的流動性和透明性，這也是納斯達(dá)克作為電子交易系統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)者在發(fā)展中順理成章的一步�！奔{斯達(dá)克執(zhí)行副總裁約翰·雅各布(John Jacobs)表示。

　　納斯達(dá)克的新聞稿還援引了Wachovia Securities公司證券事業(yè)部首席運(yùn)營官邁克·卡明斯(Michael Cummings)的話稱：“新PORTAL交易平臺的啟用將會產(chǎn)生出流動性和效率更高的144A市場。隨著非公開市場的日益擴(kuò)展，原本考慮以傳統(tǒng)方式進(jìn)行首次公開募股的企業(yè)就有了一個新的選擇，可以更快、更簡單且成本較低的獲得資本的方式�！�

　　在新的市場成立后，投資者還將得到如最新交易價格、歷史價格等信息，不過自動執(zhí)行命令可能還并不被允許。

　　其實(shí)并不僅僅是納斯達(dá)克才提供交易未注冊證券的平臺。

　　今年5月份，高盛設(shè)立了“高盛未注冊可交易證券系統(tǒng)”(GSTrUE)，為交易那些未注冊的證券設(shè)立了一個平臺。這個平臺的第一個用戶就是另類資產(chǎn)管理公司Oaktree Capital Management，該公司在這個平臺上出售了15%的公司股份募集了8.8億美元。另外包括花旗集團(tuán)、摩根大通、雷曼兄弟、美林以及摩根士丹利這些華爾街巨頭也在組建基于“144A”規(guī)則前提下的市場。

　　“納斯達(dá)克參與這個市場是因?yàn)樗麄冃枰�找到新的利潤增長點(diǎn)，而他們也認(rèn)為這個可能是另外一個前沿�！背啃堑淖C券分析師Patrick O’ Shaughnessay表示，“高盛參與這個市場是因?yàn)榭蛻粲羞@個需求，而他們的共同點(diǎn)是都希望可以賺錢�！�

　　此類交易平臺對于那些私人股權(quán)投資基金和對沖基金將具有相當(dāng)?shù)奈�引力。這些公司希望可以出售一些股份，同時需要保持一個便于管理的股東系統(tǒng)，而不用受薩奧法案的監(jiān)管。

　　除了

股票集中交易與議價系統(tǒng)，納斯達(dá)克還計(jì)劃在第四季度逐步引入債務(wù)證券交易。納斯達(dá)克估計(jì)，根據(jù)144A規(guī)則募集的股本與債務(wù)資本自2002年至今已增長了3倍，并在2006年首次突破1萬億美元。2007年上半年，全球范圍內(nèi)募集的144A股本與債務(wù)資本接近1萬億美元，同期增長了43%。

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　　144A法規(guī)非公開股本市場

　　這種市場是非公開發(fā)行的證券市場。產(chǎn)生于1990年,當(dāng)時美國證券交易委員會(SEC)通過144A法。在這種法規(guī)下，非公開證券，無需注冊即可自由在某些機(jī)構(gòu)投資者之間交換。與有組織非公開股本

資本市場相比，144A法規(guī)市場發(fā)行者大都是上市公司，而不是非上市股份公司或非公開公司。這些上市公司之所以進(jìn)入市場，是因?yàn)樗麄兿Ｍ�利�?44A法規(guī)快速獲得資金并避免去注冊。

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