政府主導的有限合伙人機制現(xiàn)雛形，創(chuàng)投在國內(nèi)除了上市退出，還可以并購退出

　　【網(wǎng)絡版專稿/《財經(jīng)》雜志記者 何華峰】在海外上市通道不暢、中國股市表現(xiàn)良好的情況下，越來越多的外國創(chuàng)業(yè)投資者考慮在中國設立人民幣基金。

　　7月12日，在清科集團主辦的一次會議上，美國海陸律師事務所合伙人李鷹透露，目前正幫三家外資創(chuàng)投成立人民幣基金。

　　《財經(jīng)》記者從智基創(chuàng)投總裁陳友和處證實，智基創(chuàng)投是李鷹提及的三家外資創(chuàng)投之一。不過，陳友和不愿透露更多細節(jié)。

　　美國必百瑞律師事務所主管合伙人陳永堅也稱，不少外資創(chuàng)投向他們表示了成立人民幣基金的興趣。

　　外資創(chuàng)投若到國內(nèi)設立人民幣基金，需要在國內(nèi)進行融資，目前主要渠道是與政府部門合作。

　　2004年，賽富亞洲基金管理公司與天津市政府合作設立了人民幣基金，是外資與政府部門合作的較早案例。

　　這種合資基金的模式很容易被各地復制。臺資背景的中宇創(chuàng)業(yè)投資管理顧問(無錫)有限公司副總經(jīng)理陳貞穎表示，該公司正在幫助無錫市政府設立一個約8000萬元人民幣的基金。

　　不過，現(xiàn)在另一種模式越來越流行，即由政府部門出資成立“基金的基金”，作為有限合伙人(Limited Partner，LP)，對希望設立人民幣基金的外資創(chuàng)投進行投資。智基創(chuàng)投就計劃向中國的政府機構(gòu)尋求投資。

　　目前，國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)的這類政府背景的基金有：蘇州市政府背景的中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資有限公司設立的一只基金，資本額為10億元人民幣；上海浦東新區(qū)設立了一個10億元創(chuàng)投引導基金；北京中關村設立的一個1.65億元的創(chuàng)投引導基金。

　　國家

開發(fā)銀行也成立了這種“基金的基金”。該行投資局副處長胡斌說，該行已經(jīng)累計向本土的創(chuàng)投機構(gòu)提供了大約30億人民幣的創(chuàng)投基金，用于投資科技型的中小企業(yè)。

　　胡斌表示，國家開發(fā)銀行向中小企業(yè)貸款的過程中，發(fā)現(xiàn)很多中小企業(yè)達不到銀行信貸要求，所以該行通過幫助創(chuàng)投事業(yè)來支持中小企業(yè)，于是成立了創(chuàng)投基金處，其主要工作是通過母基金的形式或者直接充當LP的角色。

　　目前，不少政府部門爭當有限合伙人，出發(fā)點是推動所在區(qū)域的企業(yè)發(fā)展。相比起來，民間資本對于有限合伙人這種形式還不熟悉。

　　專家認為，此輪外資設立人民幣基金熱潮的形成是綜合因素的結(jié)果。

　　首先，中國股市全流通后，國內(nèi)創(chuàng)投在股市創(chuàng)造佳績帶來了示范效應。在深圳中小板市場上市的同洲電子是全流通后第一家由創(chuàng)投投資后上市的公司。深圳達晨創(chuàng)業(yè)投資公司作為同洲電子的牽頭投資者之一，從中受益頗豐。

　　達晨創(chuàng)投董事長劉晝透露，達晨經(jīng)過六年的努力，到今年6月鎖定期解禁，實現(xiàn)了40倍收益。

　　今年6月底，清華力合創(chuàng)業(yè)投資公司投資的一家公司在國內(nèi)上市。清華力合總裁朱方透露，該公司初期投資約500萬元人民幣，在上市當天就升值為4億元人民幣，翻了80倍。

　　在中國股市全流通之前，國內(nèi)上市公司的投資者要獲得這樣的回報是難以想象的。

　　上海聯(lián)合投資公司是一家人民幣基金，該公司業(yè)務發(fā)展部副經(jīng)理曲列鋒介紹了2002年投資的一家企業(yè)上市時的經(jīng)歷。

　　“當時盡管企業(yè)上市了，股價也很高，但是和我們作為投資者能拿到的錢、能變現(xiàn)的錢沒有關系。”曲列鋒說。

　　2004年，以凈資產(chǎn)為基礎，曲列鋒所在公司通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓從上市后的公司退出。目前該公司股價已經(jīng)升至32元。“真是非常后悔，沒有想到我們國家的資本市場發(fā)展這么快，解決了整個流通股全流通的問題。”曲列鋒說。

　　深圳

證券交易所上市推廣部副總監(jiān)鄒雄認為，現(xiàn)在國內(nèi)資本市場已經(jīng)有不少優(yōu)勢：市場成交量很大，上市和維持費用低，國內(nèi)市場對上市公司更熟悉并可由此帶來品牌效應，國內(nèi)市盈率高等等。

　　“深圳中小板市場發(fā)行市盈率25倍，是全球比較高的。”鄒雄說。

　　今年在國內(nèi)上市的中國互聯(lián)網(wǎng)第一股網(wǎng)盛科技雖然利潤只有2000多萬，如今市值高達60多億元，市盈率遠遠超過很多納斯達克上市的企業(yè)。

　　此外，現(xiàn)在國內(nèi)發(fā)行審批速度也很快，“今年中關村有三家企業(yè)，從申請到通過審批只花了三個月的時間。”鄒雄說。

　　鄒雄還認為，定向增發(fā)已經(jīng)放開，意味著以前做不到的換股收購現(xiàn)在能做到了。“下一步整個中國購并市場的發(fā)育會給風險投資帶來更大的機會，退出不僅僅是通過IPO，還可以通過上市公司收購變相上市。”

　　在外資創(chuàng)投瞄準人民幣基金的同時，中國的創(chuàng)投也開始染指海外企業(yè)。

　　清華力合的朱方表示，該公司已經(jīng)在海外投資了三個項目，其中一家生產(chǎn)

數(shù)字電視核心芯片公司是最被看好的，預計明年將在納斯達克上市。

　　“最近我們又增資了4000萬美元。隨著本土人民幣基金的成功，我們也會逐漸加大在美國和日本的風險投資和投入。”朱方說。
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